DeFi & stablecoins
Stablecoins : comprendre l’USDC et l’USDT
Les stablecoins visent un prix stable dans une monnaie de référence. L’USDC et l’USDT illustrent leur fonctionnement, leurs usages et les risques qui subsistent.
Ethan BrooksNom de plume de la rédaction
La parité visée
Un stablecoin est un jeton conçu pour suivre une référence, souvent le dollar américain. L’USDC, émis par Circle, et l’USDT, émis par Tether, visent ainsi une valeur proche d’un dollar. Leur cours sur une plateforme peut néanmoins s’en éloigner : cet écart s’appelle une perte de parité, ou depeg.
02Le fonctionnement, pas à pas+
Ces deux jetons reposent sur des réserves gérées par leurs émetteurs. Circle publie la composition des réserves de l’USDC, comprenant des liquidités et des actifs assimilables. Tether publie également des informations et attestations sur ses réserves. Les catégories d’actifs, la fréquence des publications et les conditions de remboursement doivent être examinées séparément pour chaque émetteur.
Réserves et intermédiaires
03Les points à retenir+
Le remboursement direct auprès d’un émetteur et la vente sur une plateforme sont deux opérations différentes. Le premier dépend de conditions d’accès, de vérification et éventuellement de frais. La seconde dépend des acheteurs présents et de la liquidité réellement disponible sur ce marché. Afficher un objectif d’un dollar ne garantit donc pas une conversion immédiate, gratuite et accessible à chacun.
Les stablecoins permettent notamment de transférer une unité de compte familière sur une blockchain et de régler certains échanges. Ils existent parfois sur plusieurs réseaux. Avant un transfert, le réseau utilisé, l’adresse du contrat et la compatibilité du destinataire comptent autant que le symbole affiché. Un faux jeton peut reprendre un nom connu.
Leurs risques se superposent : réserves, banques dépositaires, émetteur, plateforme, blockchain et contrats utilisés. Une version transférée par un pont peut ajouter un intermédiaire technique. Par ailleurs, un jeton indexé sur le dollar varie en euros avec le taux de change.
Enfin, détenir un stablecoin ne produit pas automatiquement des intérêts. Un rendement proposé implique généralement une activité supplémentaire, comme un prêt, avec ses propres risques de perte ou d’indisponibilité. La stabilité recherchée du prix et la sécurité du placement sont donc deux questions distinctes.
Séparer le jeton et sa conversion
Un stablecoin peut circuler entre deux portefeuilles sans qu’un remboursement en monnaie bancaire soit demandé à l’émetteur. Ce transfert déplace des unités déjà existantes. La création de nouvelles unités, leur destruction et leur conversion relèvent d’autres opérations. Comprendre ces étapes permet de distinguer la quantité en circulation, le volume d’échanges et les possibilités de sortie vers une monnaie locale. Ces chiffres ou fonctions ne décrivent pas la même activité dans le système.
Imaginons un particulier qui utilise un stablecoin via une plateforme. Les conditions de conversion peuvent dépendre de cette plateforme, tandis que les mécanismes directs de remboursement dépendent de l’émetteur et de l’éligibilité du demandeur. La référence au dollar ne supprime pas cette chaîne d’intermédiaires. Il faut également distinguer la valeur visée par le jeton et le prix auquel il s’échange effectivement à un moment donné. Un écart de marché ne décrit pas automatiquement la situation comptable des réserves.
Distinguer stabilité et rendement
Détenir un jeton visant une parité et le placer dans un service rémunéré sont deux situations différentes. Le rendement provient d’un mécanisme supplémentaire : prêt, fourniture de liquidité ou autre activité. Ce mécanisme ajoute des dépendances qui ne sont pas expliquées par la seule marque du stablecoin. De même, une représentation transférée vers une autre blockchain peut faire intervenir un pont ou un contrat. Le nom et le symbole affichés restent insuffisants pour décrire ces risques et les possibilités de remboursement.