Stablecoins y rentabilidad: ¿a quién corresponden los intereses de las reservas?

Un stablecoin vinculado a una moneda y una inversión remunerada pueden utilizar activos parecidos y otorgar derechos distintos. Los bonos públicos o depósitos bancarios en reserva pueden generar ingresos al emisor. Esto no significa que toda persona que conserve sus tokens perciba parte de esos ingresos. La diferencia reside en el contrato, más allá del precio mostrado.

Una reserva remunerada no crea un derecho a intereses

Circle indica que las reservas de USDC incluyen depósitos, títulos del Tesoro estadounidense a corto plazo y operaciones de recompra. Parte se mantiene en Circle Reserve Fund, un fondo monetario gestionado por BlackRock. Estos datos describen los activos que respaldan las obligaciones del emisor y su organización. No constituyen una promesa de remuneración para los monederos que contienen USDC.

El libro blanco europeo de USDC precisa expresamente que el titular no tiene derecho a los ingresos de las reservas. El token tampoco le otorga participación en Circle. Debe distinguirse, por tanto, un derecho reembolsable según sus condiciones de una participación de fondo o una acción que proporciona otros derechos económicos.

Un ejemplo puramente ilustrativo explica el mecanismo: si aumentan los ingresos de una reserva y las obligaciones con el titular permanecen iguales, el saldo de este último no aumenta de forma automática. Para establecer lo contrario haría falta una disposición contractual aplicable, no solo conocer el rendimiento de los activos que sirven de respaldo.

MiCA también regula la remuneración de los tokens

En la Unión Europea, el artículo 50 de MiCA prohíbe a los emisores conceder intereses sobre tokens de dinero electrónico. También prohíbe hacerlo a los proveedores de servicios de criptoactivos cuando prestan los servicios correspondientes. El concepto abarca especialmente ventajas vinculadas a la duración de la tenencia y determinadas compensaciones o descuentos equivalentes.

Una oferta con palabras como «recompensa» o «rentabilidad» no puede evaluarse únicamente por su vocabulario comercial. Deben identificarse mecanismo, proveedor, ámbito geográfico y derecho aplicable. Esta regla no permite, por sí sola, calificar jurídicamente todos los montajes de finanzas descentralizadas ni todos los productos ofrecidos fuera de la Unión.

El rendimiento adicional corresponde a otra operación

En un discurso del 1 de junio de 2026, Isabel Schnabel, miembro del comité ejecutivo del BCE, distingue los fondos monetarios, atractivos por sus ingresos, de los stablecoins generalmente no remunerados directamente. Estos pueden responder a otras necesidades, como liquidar intercambios y programar transferencias. Su utilidad y su rendimiento son, por tanto, dimensiones diferentes.

Cuando un usuario compromete sus tokens en un préstamo, estrategia automatizada o servicio adicional, el análisis cambia: hay que examinar quién utiliza los fondos, cómo se producen ingresos y bajo qué condiciones pueden restituirse. El riesgo del stablecoin inicial ya no resume el del conjunto de la operación.

Para comparar dos ofertas, un tipo anual mostrado resulta insuficiente. La remuneración neta depende de las comisiones, su variabilidad y las condiciones de salida. La pregunta decisiva pasa a ser la del derecho que el titular ha adquirido realmente y la de los compromisos adicionales que ha aceptado para poder obtener ese ingreso.