稳定币与收益：储备利息归谁

锚定货币的稳定币与付息投资，可以使用相近资产，却赋予不同权利。储备中的国债或银行存款，可以为发行人产生收入，但不意味着每位保存代币的人都能分得收入。区别在于合同，而不只是显示价格。

付息储备不创造利息权利

Circle表示，USDC储备尤其包括银行存款、短期美国国债及回购交易。部分存放于BlackRock管理的货币市场基金Circle Reserve Fund。这些信息描述支撑发行人义务的资产及组织方式，并非对持有USDC钱包的付息承诺。

USDC欧洲白皮书明确说明，持有人无权取得储备产生的收入，代币也不给予Circle股权。因此，必须区分按条件可赎回的债权，与提供其他经济权利的基金份额或股票。

一个纯粹说明性例子是：如果储备收入增加，而对持有人的义务不变，其余额不会自动增加。要证明相反结论，需要适用合同条款，不能仅知道对应资产收益率。

MiCA也限制代币付息

在欧盟，MiCA第50条禁止发行人对电子货币代币支付利息，也禁止加密资产服务商在提供相关服务时付息。该概念尤其覆盖与持有时间有关的利益，以及某些等效补偿或返利。

因此，带有“奖励”或“收益”字样的服务，不能只按营销用语判断。必须识别机制、提供者、地理范围及适用法律。这项规则本身，不足以对所有去中心化金融安排或欧盟以外产品作法律定性。

额外收益对应另一项操作

欧洲央行执行委员会成员Isabel Schnabel在2026年六月1日讲话中，区分因收入而有吸引力的货币市场基金，与通常不直接付息的稳定币。后者可满足交易结算及可编程转账等其他需要。因此，用途与收益是不同维度。

用户把代币投入借贷、自动化策略或额外服务后，分析就改变了：必须审查谁使用资金、收入如何产生，以及什么条件下能够返还。初始稳定币的风险，不再概括整个操作的风险。

比较两项服务时，显示的年率并不足够。净报酬取决于费用、可变性及退出条件。决定性问题变成：实际取得什么权利，以及为了收入接受哪些额外承诺。