稳定币：公布的8910亿美元转账额究竟衡量什么

调整后规模，而非全部流动

Coinbase于2026年10月20日介绍了The Block Pro Research关于稳定币用途的研究。报告估计，2026年第三季度调整后转账额为8910亿美元，高于2023年第一季度的2160亿美元。这一增长对应作者定义的指标，而不是所有区块链上记录的全部原始流动。

该序列的数据来自Allium。统计范围排除了交易平台、去中心化金融、桥和其他基础设施相关的部分活动，也排除了自动化操作及稳定币创建或偿付。引用数字时，应同时说明这些排除条件。否则，针对同类资产的两个总额，可能看似矛盾，实际上衡量的却是不同活动。

银行营业时间外的73%来自另一种计算

报告还称，经过筛选的转账额中，73%发生在美国银行营业时间以外。这一指标覆盖截至2026年7月31日的十二个月，使用Dune Analytics数据，并保留自动化交易，与季度调整后序列不同。它排除了低于一美元的小额转账、某些内部转移以及创建或销毁操作。

因此，不能直接用8910亿美元乘以73%，推算季度银行营业时间外的转账额。两项数据的时间范围不一致，筛选条件也不同。前者描述一个季度的调整后转账价值，后者描述另一组观察中的时间分布。

地址不等于个人

Coinbase在介绍中还提到，持有稳定币的地址达到2.93亿个。公司明确指出，这个总数不等于独立用户数量。一个人可以控制多个地址，而一个托管地址也可能集合许多客户的资金。因此，与银行应用用户或发卡数量的比较，只能作为规模参照。

对转账也要同样谨慎。同一资产多次移动，可以多次计入交易规模。如果没有额外数据，货币总额无法说明支付了多少商户、惠及多少家庭，或涉及多少独立客户。它反映的是所选范围内观察到的流动。

预测仍然有条件

研究预计，如果采用的增长速度持续，到2027年底，每季度调整后规模可能接近1.5万亿美元。Coinbase将这一轨迹表述为有条件的情景。它不是已经观察到的数据，也不保证未来几个季度保持相同增长。

这项工作由生态中的商业参与者委托。解读结果和展示方式时，应保留这一背景，同时仍需审查报告本身的定义、数据来源和局限。

研究的价值在于，能够跟踪比原始总额更精细的序列。要与其他支付方式比较，仍需统一时间、操作性质及统计单位。大规模转账、活跃地址和商业付款，分别回答不同的问题。