Strategy y Strive: los dividendos de las acciones preferentes limitan las compras de bitcoin

Capital con contrapartida

Strategy y Strive financian parte de su exposición al bitcoin mediante acciones preferentes. Estos títulos atraen a inversores que buscan distribuciones regulares, pero también crean necesidades de tesorería para las empresas emisoras. Cointribune, retomando un análisis de CoinDesk, describe este arbitraje entre acumulación de bitcoins y financiación de dividendos. La cantidad recaudada en una emisión no permanece íntegramente disponible para futuras adquisiciones: también hay que tener en cuenta los compromisos financieros y la política de reservas.

Una acción preferente representa un título de empresa dotado de derechos particulares, definidos en sus documentos de emisión. No es ni un bitcoin ni una parte de un ETF de bitcoin. Su valor depende del mercado, las condiciones del dividendo y la situación del emisor. Los instrumentos propuestos por Strategy y Strive no poseen todas las mismas características. Agruparlos bajo una promesa general de rendimiento garantizado haría desaparecer las diferencias de derechos y los riesgos propios de cada serie.

El coste recurrente de las distribuciones

STRC, en Strategy, ilustra el papel de los títulos con dividendo variable en esta financiación. Los capitales obtenidos apoyan la política financiera del grupo, mientras que las distribuciones movilizan regularmente dólares. Una reserva de tesorería puede ayudar a organizar estos pagos sin vender inmediatamente bitcoins. Sin embargo, debe ser alimentada y gestionada en el tiempo. El aumento de la cantidad de BTC mantenida y la capacidad de pagar las distribuciones constituyen, por tanto, dos dimensiones complementarias de la situación financiera.

La posible subida del precio del bitcoin no produce automáticamente los líquidos necesarios para los pagos. Mientras que el activo se mantiene, su apreciación sigue siendo una variación de valoración. Para disponer de dólares, la empresa debe movilizar sus recursos, financiarse o ceder activos según las opciones elegidas. Por el contrario, una bajada del bitcoin puede reducir el valor de su patrimonio sin modificar inmediatamente los vencimientos de los instrumentos emitidos. Es este desfase entre valoración y tesorería el que hace importante el arbitraje.

Emitir, recomprar o mantener liquidez

Las recompras de acciones propias ofrecen otro uso del capital. Cuando una empresa recompra acciones preferentes para retirarlas de circulación, puede reducir los títulos que dan lugar a futuras distribuciones. La operación requiere, sin embargo, dinero de inmediato. Las cantidades empleadas no pueden, al mismo tiempo, servir para comprar bitcoins o reforzar la tesorería. Su interés depende del precio de recompra, de las características del título y de otras necesidades financieras de la empresa.

Los ETF de bitcoin responden a una lógica diferente: organizan una exposición al subyacente en un fondo cotizado. El titular de una acción preferente está expuesto a una estructura empresarial, con sus decisiones de gestión y sus compromisos. Estos productos pueden interesar a públicos diferentes sin sustituirse perfectamente unos a otros. Para Strategy y Strive, la continuación de las adquisiciones dependerá, por tanto, de la disponibilidad de capital y de las condiciones de financiación, tanto como de su voluntad declarada de mantener más bitcoins.