Bitcoin directo o ETP: las diferencias de tenencia que hay que comprender

Un activo digital o un título financiero

La exposición al bitcoin puede adoptar varias formas. La compra directa consiste en adquirir el criptoactivo, custodiado por un proveedor o en una cartera cuyas claves controla el usuario. Un ETP es un producto financiero negociado en Bolsa que busca ofrecer exposición a un activo o a una estrategia. Poseer sus títulos no equivale automáticamente a tener bitcoins que puedan enviarse por la red. Esta distinción se refiere a los derechos asociados a la inversión, con independencia de la evolución de la cotización.

También hay que examinar cada producto, en lugar de fiarse únicamente de sus siglas. Un instrumento puede mantener bitcoin o utilizar contratos de futuros, con mecanismos y riesgos diferentes. La SEC explica que los productos al contado y los basados en derivados no se comportan necesariamente igual. En cualquier caso, la presencia de un título en una cuenta bursátil no elimina la volatilidad del subyacente. Un vehículo conocido puede contener una exposición cuyos movimientos siguen siendo importantes.

La custodia cambia la naturaleza de las responsabilidades

Con la tenencia personal, las claves permiten autorizar las operaciones sobre los bitcoins. Su protección y las copias de seguridad necesarias pasan a ser esenciales. La AMF distingue esta custodia autónoma de la confiada a un profesional. En el segundo caso, el cliente depende de los servicios y procedimientos del proveedor para acceder a sus activos. En el primero, un error de transferencia o perder el acceso puede tener consecuencias irreversibles. Por tanto, no existe una única situación llamada «compra directa» que presente las mismas restricciones en todas partes.

En un ETP, la documentación precisa quién emite los títulos, cómo se custodian los activos y qué vías de recurso existen. Como ejemplo, Amundi presenta su Bitcoin ETP como un título de deuda respaldado por bitcoins, con un custodio identificado. El titular posee el instrumento conforme a sus condiciones jurídicas; no elige personalmente las transacciones realizadas por las carteras de custodia. La aparente calidad de la marca comercial no debe confundirse con una garantía del capital ni con la ausencia de riesgo de incumplimiento de un participante.

Comparar los costes y las posibilidades de uso

Los costes no se limitan a una comisión visible al comprar. En la tenencia directa pueden intervenir gastos de transacción, retirada o custodia, según el servicio. En un ETP hay que examinar los gastos recurrentes del producto, las comisiones del intermediario y la diferencia entre los precios de compra y venta. Su rendimiento puede diferir del de bitcoin. El documento de datos fundamentales y el folleto explican la estructura y los riesgos; el precio mostrado en la cuenta no basta para resumirlos.

El uso constituye, finalmente, una diferencia concreta. Un título cotizado sirve para obtener exposición financiera conforme a las condiciones de su mercado. Generalmente, no permite a su titular minorista realizar un pago en bitcoin ni una transferencia a una dirección personal. Existen ciertos reembolsos en especie bajo condiciones contractuales específicas, sin constituir un servicio de pago ordinario.

Los bitcoins poseídos directamente pueden transferirse, sujetos a las reglas de la red y del servicio utilizado. Estas características describen dos modalidades diferentes, sin señalar una solución universalmente preferible. Elegir una estructura no cambia el hecho central: el valor de la exposición puede caer fuertemente y provocar una pérdida de capital.