DeFi & stablecoins
Stablecoins: comprender USDC y USDT
Los stablecoins buscan un precio estable en una moneda de referencia. USDC y USDT ilustran su funcionamiento, sus usos y los riesgos que siguen existiendo.
Alejandro MoralesFirma editorial
La paridad buscada
Un stablecoin es un token diseñado para seguir una referencia, a menudo el dólar estadounidense. USDC, emitido por Circle, y USDT, emitido por Tether, buscan así un valor próximo a un dólar. Sin embargo, su cotización en una plataforma puede alejarse de él: esta desviación se denomina pérdida de paridad o depeg.
02Cómo funciona, paso a paso+
Ambos tokens se apoyan en reservas gestionadas por sus emisores. Circle publica la composición de las reservas de USDC, que incluyen efectivo y activos equivalentes. Tether también publica información y certificaciones sobre sus reservas. Las categorías de activos, la frecuencia de publicación y las condiciones de reembolso deben examinarse por separado para cada emisor.
Reservas e intermediarios
03Puntos clave+
El reembolso directo ante un emisor y la venta en una plataforma son dos operaciones distintas. El primero depende de condiciones de acceso, verificación y, posiblemente, comisiones. La segunda depende de los compradores presentes y de la liquidez realmente disponible en ese mercado. Anunciar un objetivo de un dólar no garantiza, por tanto, una conversión inmediata, gratuita y accesible para todas las personas.
Los stablecoins permiten, entre otras cosas, transferir una unidad de cuenta familiar en una blockchain y liquidar ciertos intercambios. A veces existen en varias redes. Antes de transferirlos, la red utilizada, la dirección del contrato y la compatibilidad del destinatario importan tanto como el símbolo mostrado. Un token falso puede utilizar un nombre conocido.
Sus riesgos se superponen: reservas, bancos depositarios, emisor, plataforma, blockchain y contratos utilizados. Una versión transferida mediante un puente puede añadir un intermediario técnico. Además, un token vinculado al dólar varía en euros según el tipo de cambio.
Por último, poseer un stablecoin no produce intereses automáticamente. Una rentabilidad ofrecida implica generalmente una actividad adicional, como un préstamo, con sus propios riesgos de pérdida o indisponibilidad. La estabilidad buscada del precio y la seguridad de la inversión son, por tanto, cuestiones distintas.
Separar el token de su conversión
Un stablecoin puede circular entre dos monederos sin que se solicite al emisor un reembolso en dinero bancario. Esta transferencia desplaza unidades ya existentes. La creación de nuevas unidades, su destrucción y su conversión corresponden a otras operaciones. Comprender estas etapas permite distinguir la cantidad en circulación, el volumen de intercambios y las posibilidades de salida hacia una moneda local. Esas cifras o funciones no describen la misma actividad dentro del sistema.
Imaginemos a un particular que utiliza un stablecoin mediante una plataforma. Las condiciones de conversión pueden depender de esa plataforma, mientras que los mecanismos de reembolso directo dependen del emisor y de la elegibilidad del solicitante. La referencia al dólar no elimina esta cadena de intermediarios. También debe distinguirse el valor que busca el token del precio al que se intercambia realmente en un momento dado. Una desviación de mercado no describe automáticamente la situación contable de las reservas.
Distinguir estabilidad y rentabilidad
Poseer un token que busca una paridad y colocarlo en un servicio remunerado son situaciones distintas. El rendimiento procede de un mecanismo adicional: préstamo, provisión de liquidez u otra actividad. Este mecanismo añade dependencias que no se explican solo por la marca del stablecoin. Asimismo, una representación transferida a otra blockchain puede implicar un puente o un contrato. El nombre y el símbolo mostrados siguen siendo insuficientes para describir estos riesgos y las posibilidades de reembolso.